Disclaime®

Esta es la parte que me encanta del capitalismo: como se canibalizan ellos solitos. Se gastan billones y billones en centros de datos para entrenar la IA, capitalizaciones intergalácticas y la CEO de AMD, Lisa Su, se sube al escenario y liquida la caja de 4.000 dólares de Nvidia con una de 1.499. Aplausos. Disrupción. El ciclo de siempre. Ahora esperamos a que entren los chinos con la misma caja por 500 dólares. Y cuando el hardware ya no dé más de sí, llegará la fase final: una suscripción tipo Netflix para tener acceso a las últimas versiones de la IA. Porque, al final, todo capitalismo bien digerido termina en una cuota mensual, y como las plataformas de contenidos dos ganan dinero y 10 pierden hasta la camisa. Todo esto, en tres años. Año 1 — La fase del monopolio. Todo empieza con escasez artificial. Nvidia controla entre el 85% y el 92% del mercado de aceleradores de IA, y esa posición dominante se traduce directamente en el precio de la acción: cotiza con un PER cercano a 33x, muy por encima de la media del sector de semiconductores. A mayo de 2026, Nvidia cotizaba en torno a los 219 dólares con un PER de 33,3x, y los márgenes brutos rondaban el 74%. Es la parte del ciclo donde el mercado no paga por lo que la empresa gana, sino por lo que nadie más puede fabricar. Nvidia no vende chips: vende escasez con forma de chip. Año 2 — Empieza la grieta. Aquí es donde entra Lisa Su con su caja de 1.499 dólares. No mata a Nvidia, pero introduce una duda que antes no existía: ¿y si esto se puede hacer más barato? El silicio a medida —los chips propios de Google, Amazon y Microsoft— ya representa cerca del 21% del mercado y se espera que suba al 28% en 2026. El silicio a medida pasó de representar el 20,9% del mercado de chips de IA en 2025 a una proyección del 27,8% para 2026, lo que supone una amenaza a largo plazo para la cuota de Nvidia. Los márgenes empiezan a resentirse —de ese 74% a un rango de 70-72%— y el mercado, que había pagado por un monopolio, empieza a preguntarse si en realidad está pagando por un oligopolio con caducidad. No es casualidad que en 2026 la acción de Nvidia haya llegado a caer un 18%, pese a seguir siendo, sobre el papel, la empresa más importante de la era de la IA. Año 3 — Cuando entran los chinos con la caja de 500 dólares —si entran, y todo apunta a que sí—, el hardware deja de ser el negocio. Se convierte en lo que siempre acaban siendo los componentes de cualquier tecnología madura: un commodity con márgenes de commodity. El valor no desaparece, se desplaza. Sube por la cadena, hacia el software, los modelos, y sobre todo hacia la suscripción: el Netflix de la IA. Es el mismo movimiento que ya vivieron los PCs en los 90, los smartphones en la década de 2010 y los paneles solares más recientemente: el hardware se abarata hasta la irrelevancia y el negocio de verdad se muda a la capa de arriba. ¿Qué significa esto para las valoraciones? Quien no consiga venderte la suscripción al final del ciclo, se queda vendiendo cajas cada vez más baratas. El problema es que el 20 % del PIB mundial esta relacionado con esa mega burbuja de la IA, y no hay pastel para todos. Pero a quien le importa.