Gabriel Rubinstein

“LA VIRULENCIA DE LA EXPRESIÓN DE JAVIER ES LIBERADOR PARA TODOS NOSOTROS PORQUE NOS DA LA LIBERTAD DE PENSAR” @fedesturze habla sobre los modos de Milei y, además, comenta que “podés pensar lo que quieras pensar y lo vas a poder decir como lo dice el Presidente”.

EL ESTADO MATA. TEMPORADA V. EPISODIO 1000. La regulación no solo genera ineficiencias, también mata. Hoy Luis Fontana de @ANMATsalud puso fin a una regulación asesina que por 24 años no se había podido sacar. Pasen y vean lo que ocurre cuando los negocios con la complicidad del Estado se ponen encima de la vida. El oxígeno medicinal se hace de dos formas. Una es la criogénica: plantas enormes, inversión altísima, pocas empresas. La otra es la PSA: un equipo que el hospital usa para sacarle el oxígeno al aire. Sí, al aire. La materia prima más abundante del planeta. En 2002 @ANMATsalud fijó que el oxígeno PSA debía tener una pureza de al menos 98%. El detalle es que la tecnología PSA da 93% que es lo que aceptan la Farmacopea Europea (desde 2010), la de Estados Unidos y la OMS. En los hechos, @ANMATsalud, la organización que supuestamente tiene q cuidar los productos médicos, había prohibido el PSA. Es decir reguló para q eso q necesitabas para curarte fuera más caro y más difícil de obtener. Es el Estado q te desprotege porque es socio de un negocio. 4 empresas tienen el 90% de las ventas, con hospitales atados al mismo proveedor desde hace más de 20 años. Algunas de esas firmas ya habían sido multadas en 2005 por cartelizar el oxígeno medicinal: se repartían los hospitales en vez de competir. La saga: 2002: Anmat arma el kiosko. 2004: las clínicas denuncian un cártel 2017: Comercio ordena investigar el mercado 2023: Defensa de la Competencia concluye que la norma de pureza es una “barrera a la entrada de tipo normativo” y recomienda cambiarla 2023: se actualiza la Farmacopea 2026: recién ahora se corrige la norma Fueron 22 años desde la denuncia, 9 desde que se ordenó investigar y 3 desde que se dijo exactamente qué había que cambiar. Todo para bajar 5 puntos de pureza a un oxígeno que el resto del mundo ya usaba. Hoy salió la Disposición 7203/2026 de @ANMATsalud, con firma de @FontanaLuisE: ahora el oxígeno PSA se alinea al estándar internacional. Los centros de salud pueden producir el suyo: según los instaladores, el equipo se paga en 10 meses con los ahorros. En Uruguay el m³ bajó de USD 3 a menos de 1. Ahora respira tranquilo el paciente, no el proveedor. La idea salió en nuestras reuniones mensuales con @MinSalud_Ar. Al Ministro @Mariolugones_ar le llevó solo un par de semanas resolver este problema de 24 años. Eso hubiera sido el tiempo que le habría costado al presidente @JMilei tomar la decisión. Y en @MinDesreg_Ar, gracias a @alejandrocacace, @MaxiFarina, Ariel Pzemiarower, @BrendaPadillaT y @camiriancho00. VLLC!

Las tasas que exigen los bonos argentinos que vencen después de las elecciones de 2027 reflejan, a mi juicio, el temor del mercado a un cambio radical de modelo si vuelve el kirchnerismo. Como no creo que repitamos el error de 2019, hoy pasé la tarde comprando bonos argentinos con vencimiento en 2028 y 2029.

La peor noticia en la historia de Tornquist. Cierra la papelera y despide a todos sus empleados (170). Los dueños comenzaron a importar la cartulina, que era su principal producto. Gran parte del pueblo vive de esa empresa desde hace 70 años. Un verdadero desastre.

Una lluvia de amor libertario recibí ayer por decir que hay que subir el tipo de cambio. Voy con algunas aclaraciones. Tengo mucho respeto por el equipo económico. Los vi hacer cosas desde 2023 que no creí que iba a ver en mi vida. Pensar que tal o cual decisión debería ser diferente no cambia eso. Una cosa es estar en la trinchera, otra acá en Twitter opinando. Quiero que Milei gane en 2027 —y, de hecho, es lo que creo que va a pasar— y, en consecuencia, me preocupa el crecimiento. En los últimos seis meses, la economía claramente fue para abajo. Si los dos trimestres de estancamiento se convierten en seis, estamos fritos. Esto está anticipando los temores electorales - no por nada el riesgo pais pasa de 400 a 900 - y la economía empieza a operar en un régimen distinto. Se pone en modo espera. De a poco, las decisiones que se pueden postergar se postergan. Esto afecta particularmente al crédito. Un banquero amigo me decía hace poco: "Yo no puedo dar crédito hoy porque el comité de riesgo no lo aprueba por miedo a que el Banco Central haga el año que viene lo mismo que hizo el año pasado". Sin crédito, la economía difícilmente puede crecer. Algo similar debe estar viendo el Gobierno, y por eso tantas medidas recientes apuntan al crédito. El riesgo electoral existe. No hay que negarlo, sino decidir con qué herramientas se lo enfrenta. El problema es que las herramientas que elegimos para protegernos también tienen consecuencias sobre la economía de hoy. Mi razonamiento viene por este lado: hay que desactivar, antes de que operen de lleno, los mecanismos de incertidumbre del año que viene que están impidiendo que la economía se reactive hoy. Y creo que una forma de hacerlo es soltando un poco el dólar, ahora. Esto ni siquiera implica un cambio de régimen. No requiere anuncios ni modificar las reglas de juego. Es algo que el Banco Central viene haciendo desde hace mucho: comprar reservas. Solo creo que debería hacerlo de forma más agresiva, permitiendo que el tipo de cambio se mueva un poco más. Entiendo el razonamiento contrario. Es el típico fear of floating: no podemos devaluar porque el riesgo inflacionario es enorme. Pero mi impresión —totalmente opinable— es que ese temor está sobrevaluado. No creo que una suba del dólar de 200 pesos provoque una explosión inflacionaria. Estamos hablando de alrededor del 15%, en una suba controlada e incluso potencialmente transitoria. Si dejás de intervenir para contener el tipo de cambio, no necesariamente se queda arriba: también puede volver a bajar. El año pasado el dólar subió de 1.000 a 1.500 pesos y la inflación aceleró poco. Le sumaste dos puntos y medio en la segunda mitad del año, pero no tuviste una explosión. En el régimen actual, con una economía desmonetizada y coqueteando con la recesión, no veo las condiciones para una disparada de precios. La economía funciona distinto ahora. En algún momento el Gobierno va a enfrentar presiones que hoy no tiene (o que por ahora se ven solo en el mercado de bonos). Y si la respuesta vuelve a ser subir las tasas, el riesgo es llegar a las elecciones con la economía en recesión. Ese es el problema que más me preocupa: que por tratar de evitar hoy una corrección cambiaria estemos generando las condiciones para una economía estancada durante todo el año que viene, y que eventualmente terminemos necesitando tasas más altas para sostener el tipo de cambio. No digo que tenga razón, ni estoy completamente convencido. Pero creo que es un riesgo que vale la pena discutir.

Siete de los ocho sectores tienen en agosto de 2026 su UCI más baja de los tres años, con caídas de hasta 33 p.p. contra 2017 (Tabaco) y de 29 p.p. contra 2022 (Minerales no metálicos). Solo Refinación supera a 2017 y a 2022, y llega a 88,8%.

La realidad es que durante años se dijo que el crecimiento de 8% anual durante el Gobierno de NK había sido pura y exclusivamente por los buenos términos del intercambio. Hoy con precios el doble de buenos, Milei no logra crecer más del 1% y lo festeja como un logro

En agosto de 2026 el índice de cobertura del sistema bancario en dólares, que mide las reservas frente a los depósitos en dólares, fue de 43,9%, 1,3 puntos menos que en julio. Desde 2024 la serie muestra una tendencia a la baja: las reservas cubren menos de la mitad de los depósitos.

Aca va definitivamente mi última intervención para intentar ordenar un poco la discusión de reservas, credito interno y dichos de Arriazu. El enfoque monetario de la balanza de pagos es una identidad contable. Eso tiene la ventaja de ser irrefutable, y la desventaja de que para entender la dinámica macro le tenemos que poner un poco más de huevo. En lo que va del año, la compra de reservas tuvo un efecto monetario en torno a los 12 billones, pero la base aumentó solo 4. Los otros 8 fueron contracción del CIN (crédito interno neto), por definición. Hasta ahi todos de acuerdo. Si vamos un paso más, los factores de explicación de la BM muestran que esa contracción del CIN se explica por las operaciones del BCRA en el mercado secundario de títulos de deuda pública. Es decir, el BCRA compró dólares, metió pesos, y los bancos usaron lo que les sobraba por encima de sus necesidades de liquidez para comprar títulos públicos. A diferencia de lo que muchos repiten, la contracción en la liquidez no es producto de que el Tesoro este acumulando depósitos en el BCRA, que de hecho cayeron en el año si corregimos por el giro de utilidades. El Tesoro aumentó depósitos en el sistema financiero, no fuera de el. De todas maneras, también es cierto que si los depósitos que mantiene el Tesoro en bancos no hacen más que volver a comprar títulos públicos en licitaciones, para luego volver a ser depositados, esa capacidad prestable esta encerrada en un loop en el que nunca financia al sector privado, aunque quede dentro del sistema. Pero aca va, para mi, lo mas importante de este asunto. Arriazu dice que la acumulación de reservas se debe dar contra demanda de base. Si el BCRA tomara la decisión de mantener estable el CIN, el enfoque nos dice mecanicamente que todo lo que yo expanda comprando reservas lo voy a terminar viendo como mayor demanda de base. El tema es, a que tasas de interes, a que nivel de actividad, a que dólar y a que precios. Qué configuración de esas variables es consistente con que la economía demande esos saldos transaccionales emitidos. Si el BCRA no esta comprando más que lo justo y necesario para abastecer la demanda de pesos bajo las condiciones vigentes, algo que es prácticamente imposible de calibrar en tiempo real, ni precios ni tasa ni dólar ni actividad debieran moverse mucho como consecuencia directa de esa emisión. La política monetaria estaría simplemente reaccionando endógenamente al cambio en las preferencias privadas. Ahora si yo compro reservas por encima de lo que es, digamos, la "demanda de base ex ante" de la economia, y mantengo el CIN neutro (es decir, no esterilizo), de una manera u otra la economía se terminará acomodando, ex post, a ese mayor volumen de liquidez. Será con tasas más bajas, que pueden a su vez generar presiones sobre el dólar, pero también puede ser con algo más de crédito privado y transacciones en general. En cómo se repartan los impactos macro en esta transición al equilibrio de mayor liquidez juega mucho la decisión que tomen los bancos: que eligen hacer con esa nueva capacidad prestable, que comienza siendo un excedente de liquidez, cuando el BCRA y el Tesoro no estan al pie del cañon listos para ofrecerles títulos nuevos donde volcarla. Lo cierto es que al elegir esterilizar los pesos, el gobierno toma la decisión de priorizar un riesgo sobre otro: Un riesgo de precios por sobre un riesgo de actividad. Si dejas los pesos en el sistema, sabes que podes tener más presiones en el dólar, pero también algo más de transacciones y de crédito. Dificil saber cuanto, porque ya que se decidió esterilizar, nunca lo observaremos. Lo que podemos saber es que retirando los pesos, esos saldos definitivamente no van a terminar generando más transacciones. Y gran parte del poder de compra que entró en la economía por el sector externo va a terminar fuera del sistema financiero. Ahí es donde, bajo mi interpretación, Arriazu dice que si para escaparle al riesgo nominal no te estas permitiendo dejarle casi nada de ese poder de compra a la economía, estas en el fondo asumiendo más riesgo nominal del que crees. Porque si el estancamiento te deteriora la confianza, y te hace llegar más jugado a las elecciones, mañana te pueden correr más fuerte. Es simplemente eso señores.

La tasa de interés activa hoy es alta por la presión tributaria argumentan algunos. Hay algo que no entiendo. Si la presión tributaria se mantenido constante ('alta' ayer-hoy-mañana) ¿qué explica entonces que la tasa activa hoy sea más elevada que ayer?

Con un TCR en $4400 a valor actual ARG tenia un supervit comercial 30% menor que el actual. Increible que con Massa soportamos un TCR en cas $5000 a precios de hoy. Para ese caso, deberiamos haber tenido un boom exportador y de superavit pero dejaron un pais con cepo, brecha y Reservas Netas por u$s 11.500M negativas Chart @GRUPOSBSOK

El peronismo analiza un plan de emergencia para recomponer los ingresos en los primeros cien días lapoliticaonline.com/politic…

Quien es Juancito Nieve? Por que no da su identidad? Te parece bien, Gabriel?

💸EMMANUEL ÁLVAREZ AGIS: "QUIERO VOLVER A LOS CONTROLES DE CAMBIO" Emmanuel Álvarez Agis en #AhoraPlay con @maximmontenegro 👉Mirá el ESPECIAL DE ECONOMÍA EN VIVO en nuestro canal de YouTube.