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Pergamino-Argentina
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Diseñamos lo que llamaremos nuestro “ETF IA 2040”: una cartera modelo de 20 activos para exponernos, de manera mayormente pasiva, a toda la cadena de valor de la inteligencia artificial.
No buscamos adivinar un único ganador.
El horizonte es 2040. La idea no es hacer trading con cada noticia, sino capturar una transformación estructural: chips, fabricación, nube, modelos, aplicaciones, energía e IA física.
El ganador puede cambiar; por eso diversificamos por capas.
Reglas del ETF IA 2040:
• Entre 15 y 25 posiciones.
• Revisión y rebalanceo trimestral.
• Máximo aproximado por activo: 10%.
• Núcleo consolidado + apuestas asimétricas pequeñas.
• Una posición sale si se rompe la tesis, no por volatilidad.
$NVDA continua la presión, y ya operando por debajo de USD 170.
$NVDA marca precios cercanos a USD 175 en el premarket, una zona que desde lo técnico consideramos atractiva para comprar, aunque en medio de una gran volatilidad y sin un piso confirmado.
A ese precio, el PER ronda las 22,1 veces el beneficio contable de los últimos doce meses: la compresión ya es significativa. La referencia de aproximadamente 17 veces de fines de 2018 permite dimensionar cuánto más podría comprimirse, pero también exige recordar qué empresa era NVIDIA entonces: tenía un negocio mucho más vinculado al gaming, atravesaba el exceso de inventarios posterior al auge de la minería cripto y lanzaba Turing/RTX, incorporando inteligencia artificial y ray tracing a sus GPU.
Ya construía las capacidades que después impulsarían su expansión en IA, pero todavía estaba lejos de la escala actual. Hoy, su último trimestre mostró ingresos de USD 96.221 millones, un crecimiento interanual del 106%, con Data Center creciendo 117% y un margen bruto del 75%. Blackwell continúa sosteniendo los despachos y Vera Rubin amplía la oferta para entrenamiento, inferencia y agentes de IA; recientemente, NVIDIA y Oracle anunciaron una expansión de infraestructura a escala de múltiples gigavatios.
Las estimaciones de TradingView muestran BPA de USD 9,29 para 2026, USD 15,81 para 2027, USD 21,38 para 2028 y USD 25,60 para 2029, con ingresos proyectados de USD 1,11 billones para ese último año. A USD 175, eso implica pagar 18,8 veces el BPA estimado para 2026 y 6,8 veces el de 2029, condicionado a que esas proyecciones se cumplan.
El próximo catalizador será la presentación del 17 de noviembre, correspondiente al tercer trimestre fiscal 2027. TradingView espera ingresos de USD 108.800 millones y BPA de USD 2,47, frente a una guía oficial de ingresos de USD 108.000 millones ±2% y margen bruto del 74% ±0,5 puntos.
El foco estará en las entregas de Rubin, la demanda y el guidance siguiente.
Consideramos que NVIDIA continúa siendo compra: la compresión de precios y múltiplos nos parece excesiva frente al crecimiento presentado y su posición en infraestructura de IA. La tesis requiere que sostenga demanda, márgenes y ejecución.
Mantenemos nuestro TP por encima de USD 300.
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Los balances argentinos reflejan una economía que avanza a distintas velocidades.
El consumo, la construcción y buena parte de la industria siguen condicionados por la baja actividad, con presión sobre volúmenes y márgenes.
El mayor dinamismo aparece en energía y en la demanda vinculada a minería y algunos segmentos del agro, aunque ese impulso todavía no se extiende al conjunto de la economía.
Incluso dentro del agro hay diferencias: mayor producción no garantiza mejores márgenes ni más ventas de maquinaria.
En las empresas reguladas, la recomposición tarifaria permite mejorar resultados aun con poco crecimiento de la demanda.
Para que la recuperación bursátil tenga mayor amplitud, necesitamos que la mejora también llegue a las ventas, la inversión y la generación de caja del mercado interno.
$IRS presentó ingresos por $179.892 millones y EBITDA ajustado de $83.304 millones en julio–septiembre de 2026, primer trimestre de su ejercicio 2027: aumentos interanuales de 4,4% y 9,3%.
La pérdida consolidada de $6.380 millones estuvo principalmente afectada por la valuación de los inmuebles.
En la operación recurrente hay señales mixtas: el EBITDA de renta cayó 2% y las ventas reales de los locatarios bajaron 6,1%, aunque la ocupación de centros comerciales se sostuvo en 97,6%, excluyendo Los Gallegos.
Espera abrir Al Oeste Shopping en el segundo trimestre fiscal y Distrito Diagonal en el cuarto, mientras continúa Polo Dot y Ramblas del Plata.
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$MOLA procesó y vendió más, pero ganó menos. En el semestre abril–septiembre de 2026, las ventas crecieron 17%, hasta aproximadamente $2,407 billones, mientras el resultado operativo cayó 38,7%, a $115.782 millones, y la ganancia retrocedió 28,8%, a $90.301 millones. La molienda de soja aumentó 13%, la de girasol 69% y el volumen vendido 21,2%.
Los menores márgenes de industrialización impidieron trasladar esa expansión a la rentabilidad. Además, la operación consumió $174.085 millones de caja por sus necesidades de capital de trabajo.
La empresa mantiene el foco en eficiencia industrial, logística y originación: recuperar márgenes y caja será tan relevante como sostener el volumen.
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$TXAR ganó $148.800 millones en el tercer trimestre, pero la cifra necesita contexto: incluye $97.500 millones provenientes de asociadas y un beneficio impositivo de $17.900 millones.
El resultado operativo fue de $26.200 millones, inferior a los $29.000 millones de un año antes, con margen cercano al 3%.
Los despachos crecieron 3%, hasta 516.800 toneladas. Para el cuarto trimestre espera una reducción estacional de ventas locales frente al tercero y un nivel similar al de un año atrás.
Petróleo, gas, minería y agro sostienen demanda, mientras construcción y parte de la industria siguen débiles. La recuperación del acero local todavía es moderada.
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$YPF presentó un tercer trimestre con ingresos por USD 6.557 millones, 41% más interanual, y EBITDA ajustado de USD 2.503 millones, con una mejora del 84%.
La producción shale de petróleo alcanzó 224,1 mil barriles diarios, 32% más, y ya representa el 86% del petróleo producido.
El costo de extracción bajó 12% y la deuda neta se redujo aproximadamente 31% frente a septiembre de 2025.
Mantiene el objetivo de promediar 215 mil barriles diarios de shale en 2026 y alcanzar 250 mil en diciembre. VMOS avanza hacia las primeras exportaciones de 2027. La transformación aparece en producción, costos y balance, aunque el EBITDA bajó frente al excepcional segundo trimestre.
$TRAN muestra una mejora operativa clara. En los primeros nueve meses de 2026 facturó $622.072 millones, 24,1% más interanual, y obtuvo un resultado operativo de $354.078 millones, con un crecimiento del 42,5%.
La ganancia alcanzó $230.943 millones, 35,9% superior. Los ingresos regulados aumentaron 26,8%, mientras los costos operativos apenas crecieron 1,3%, permitiendo ampliar la rentabilidad.
La evolución responde principalmente a la recomposición tarifaria. Hacia adelante, la empresa concentra sus inversiones en renovación de equipos, confiabilidad y modernización de la red.
La continuidad de los ajustes y la disciplina de costos serán relevantes para sostener los márgenes alcanzados.
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$VIST presentó ingresos por USD 1.234 millones y EBITDA ajustado de USD 841,5 millones en el tercer trimestre, con aumentos interanuales de 75% y 78%.
La producción alcanzó 169 mil barriles equivalentes diarios, 33% más, con contribución de adquisiciones, y generó USD 334,2 millones de flujo libre.
La ganancia ajustada creció 54%, aunque la reportada cayó por una base comparativa con resultados extraordinarios.
Reafirma para 2026 producción media de 158 mil barriles equivalentes diarios, EBITDA de USD 3.000 millones y flujo libre de USD 800 millones. Ese guidance contempla Brent de USD 85 para abril–diciembre: producción y precio del crudo deben analizarse juntos.
$TGS mostró un tercer trimestre más débil dentro de un acumulado todavía favorable.
Las ventas fueron de $532.466 millones, una caída real del 6,5%; el resultado operativo bajó 11% y la ganancia retrocedió 26,1%, a $110.505 millones.
En nueve meses, sin embargo, los ingresos crecieron 6,7%, el resultado operativo 16,4% y la ganancia 17,6%, con el negocio de líquidos como impulsor.
Las inversiones aumentaron fuertemente y el proyecto de líquidos por aproximadamente USD 3.000 millones abre una nueva etapa de expansión, con importante cobertura contractual.
El seguimiento pasa por la recuperación trimestral, las aprobaciones y la ejecución de las obras.
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$IEB Construcciones, ex Dycasa, recuperó actividad y rentabilidad en los primeros nueve meses de 2026.
Los ingresos pasaron de $5.611 millones a $39.423 millones y el resultado operativo mejoró desde una pérdida de $4.523 millones hasta una ganancia de $13.523 millones.
La ganancia neta fue de $1.681 millones. La recuperación parte de una base muy baja y todavía tiene una exigencia importante: la operación consumió $16.172 millones de caja y aumentó la financiación.
La compañía mantiene propuestas en evaluación en los sectores público y privado, sin cuantificar ingresos futuros en la reseña. El próximo paso es convertir el crecimiento de la obra ejecutada en caja.
$PAM continúa expandiendo el negocio. En el tercer trimestre facturó USD 790 millones, 34% más interanual, y obtuvo EBITDA ajustado de USD 398 millones, con una mejora del 23%.
En nueve meses, el EBITDA creció 46%. La producción de petróleo aumentó 28%, mientras el gas cayó 6%; en generación eléctrica mejoró el margen pese al menor volumen.
El crecimiento exige financiación: la deuda neta llegó a USD 1.731 millones, frente a USD 874 millones un año antes.
Apunta a 45 mil barriles diarios en Rincón de Aranda y avanza con el proyecto de urea previsto para fines de 2029. La ejecución y la generación de caja serán centrales.
$CECO2 acumuló un resultado operativo de $124.025 millones y una ganancia de $83.800 millones en los primeros nueve meses de 2026. La generación alcanzó 3.028 GWh, un aumento interanual del 4,2%, con una mejora económica que la empresa atribuye a precios spot y nuevos contratos. El flujo de caja operativo fue de $123.662 millones.
Hay un punto importante para comparar: desde enero cambió su moneda funcional a dólares, por lo que el salto contable en pesos frente a 2025 no debe interpretarse directamente como crecimiento real. Hacia adelante, plantea mejorar disponibilidad y eficiencia, sin una proyección cuantitativa de resultados en la reseña.
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$ECOG informó una ganancia consolidada de $118.146 millones en nueve meses, de los cuales $114.093 millones corresponden a sus accionistas.
El detalle semestral mostró ventas por $461.761 millones, 24,5% superiores, y resultado operativo de $95.943 millones, con una mejora del 22,3%.
El volumen distribuido aumentó 4,4%, mientras costos e impuestos limitaron el crecimiento de la ganancia al 5,3%. Durante el año también completó la adquisición del remanente de Gas del Centro.
La evolución combina recuperación tarifaria, mayor actividad e integración del grupo. Sus perspectivas se concentran en eficiencia, inversiones y sinergias, sin metas financieras cuantitativas publicadas en la reseña.
$OEST informó una pérdida de $14.899 millones en los primeros nueve meses de 2026. La evolución operativa debe distinguirse de la valuación del activo financiero de la concesión, que afectó fuertemente el resultado semestral.
En el primer semestre, el tránsito equivalente aumentó 2,9% y el EBITDA operativo creció 13%, a $9.705 millones, aunque los ingresos reales por peaje cayeron 2,9%.
La compañía mantiene sus reclamos para recomponer tarifas y recuperar el equilibrio contractual, sin guidance financiero cuantitativo. La síntesis de septiembre confirma que continúa la suspensión preventiva de dividendos.
El punto central sigue siendo cuánto del mayor tránsito puede transformarse en rentabilidad sostenible.
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$LOMA volvió a la ganancia en el tercer trimestre, aunque la operación todavía muestra debilidad. Facturó $270.107 millones, 3,2% menos en términos reales, y obtuvo EBITDA ajustado de $54.189 millones, una caída del 6,7%.
La ganancia fue de $14.482 millones, frente a una pérdida un año antes. Los volúmenes de cemento bajaron 6,3% y el margen EBITDA pasó de 20,8% a 20,1%.
En nueve meses, las ventas permanecieron prácticamente estables y el EBITDA cayó 1,3%.
La empresa observa mejores señales desde septiembre, especialmente en cemento a granel. La confirmación de la recuperación deberá aparecer en despachos y márgenes.
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$AGRO muestra el impacto de la debilidad de la inversión agropecuaria. En nueve meses vendió 217 máquinas, contra 273 un año antes, mientras el precio medio cayó 6,5% real. Facturó $62.975 millones, el resultado operativo retrocedió 66,4%, a $4.621 millones, y terminó con una pérdida de $130 millones.
La contracara favorable fue la caja operativa, que mejoró a $9.432 millones por la gestión del capital de trabajo. La empresa prioriza liquidez y solvencia, sin publicar una proyección numérica de recuperación. El crédito y la capacidad del productor para renovar maquinaria serán determinantes para revertir la caída.
$TGNO4 informó una ganancia de $146.980 millones en los primeros nueve meses de 2026. La síntesis de septiembre todavía no aporta el detalle de ventas y EBITDA. En el primer semestre, los ingresos crecieron 0,5% real y el EBITDA 2,4%, pese a una caída del 7,7% en el volumen transportado; llegó a junio sin deuda financiera.
Hacia adelante, el proyecto Gasoducto Manuel Belgrano contempla una inversión integral estimada de USD 2.200 millones, capacidad inicial de 13 millones de m³ diarios y operación prevista para abril de 2029.
La expansión potencial es importante, con aprobaciones, contratación y ejecución como próximos hitos.
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$EDN requiere ajustar la comparación para entender el resultado. En el tercer trimestre facturó $1.122.720 millones, 14% más en términos reales, y registró EBITDA de $174.141 millones, una baja del 2%. Sin embargo, excluyendo el beneficio extraordinario vinculado a CAMMESA registrado en 2025, el EBITDA creció 17% trimestral interanual y 58% en el acumulado de nueve meses.
El volumen distribuido apenas aumentó 0,5%, de modo que la mejora subyacente se concentra en tarifas, margen de distribución y costos. La ganancia trimestral fue de $43.197 millones.
El seguimiento pasa por sostener esa recuperación operativa mientras ejecuta las inversiones.
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$BYMA mantiene crecimiento acumulado, aunque el tercer trimestre mostró desaceleración. Los ingresos por servicios y derechos fueron de $81.148 millones, una caída real del 3,9%, mientras el resultado operativo bajó 2,1%, a $60.839 millones. La ganancia cayó 43,3%, a $22.162 millones, afectada por el resultado financiero.
En nueve meses, servicios y derechos crecieron 13,9% y el resultado operativo 11,7%, pero la ganancia neta retrocedió 18,2%.
El negocio acumulado evolucionó mejor que la última línea del balance. La compañía plantea mantener el margen operativo, sin publicar una meta numérica de resultados.
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