Si tenés una pyme y descontás cheques, o si invertís en cheques, estás mirando el mismo papel desde los dos lados. La pyme se financia, el inversor cobra la tasa y, en el medio, está el precio del riesgo de que la pyme no pague. Las tasas promedio de MAV a 30 días, con vencimiento el 18/11 (MAV, Datos de Mercado, 19/10/2026): segmento avalado 25,36%, garantizado 26,00%, no garantizado 35,43%. Para ubicarlas, el plazo fijo a 30 días paga 21,23% TNA y la TAMAR 24% TNA (BCRA, 19/10/2026). Del lado del inversor. En el avalado cobrás un poco más que la TAMAR porque hay una SGR que responde si la pyme no paga. En el no garantizado cobrás diez puntos más que en el avalado, y esos diez puntos son el riesgo de crédito de esa pyme, que asumís vos. MAV lo publica con todas las letras, las operaciones son no garantizadas respecto de la solvencia del librador, salvo el segmento Directo Garantizado. Ahora el lado de la pyme. Esos mismos diez puntos son lo que te ahorra el aval de una SGR, que mueve tu financiamiento de 35,43% a 25,36% en el papel a 30 días. El aval tiene su precio, que no está en esta tabla. La pregunta para el dueño es si el aval sale menos que esa diferencia. La pregunta para el inversor es si esos diez puntos pagan el riesgo de la pyme que firmó.

¿Te acordás cuando la TAMAR pagaba 58,81% TNA? Fue en agosto de 2025 (BCRA, dato del 20/08/2025). Hoy paga 24,38% TNA, 27,28% TEA (BCRA, series 136 y 45, 21/10/2026). Más de un año después vale volver a mirarla, porque cambió el nivel y todos se siguen preguntando lo mismo. Vamos con un hilo corto.