jerome wang

合约番外篇第3期：资金费率核心算法更新 这次更新是因为看到Binance发公告动了资金费率核心算法，应该算是针对TRB、MYX等现货控筹的山寨币合约的重大更新，会对这种操盘策略、资金费率策略产生很大的影响。所以今天引用写一下，算是为前文写个补丁。 【1.资金费率核心算法更新】 读过我之前2篇长文的友友们应该都熟悉（指数价格-标记价格-资金费率）这一套核心算法，实际上这个算法自从Arthur Hayes发明至今都没有怎么修改过，所以这次核心算法的修改我觉得还是值得发一下： 公告看起来叽里咕噜说的很复杂，我给大家总结下：为了促进价差回归现在经常把结算周期缩短至4H甚至1H，现在要进一步把结算周期缩短的影响从利率项扩大到整个费率算法。 🔺调整前： 资金费率=平均溢价指数+clamp（0.01%*结算周期/8 - 溢价指数 ，0.05%，-0.05%） *其中0.01%是8H的默认利率项，clamp将括号内取值限制在±0.05%以内 🔺调整后： 资金费率=【平均溢价指数+clamp（0.01% - 溢价指数 ，0.05%，-0.05%）】*结算周期/8 *其中0.01%是8H的默认利率项，clamp将括号内取值限制在±0.05%以内 在此我们干脆把“结算周期/8”，这个东西简称为“结算乘数” 【2.用MYX举个例子】 这个“结算乘数”的调整对交易的影响在哪里？我们以MYX为例。 像MYX这样的合约，一个典型特征就是现货高控筹导致的期现价差，这在交易算法上会体现在溢价指数premium index部分取值非常夸张，比如MYX在极端行情时的溢价指数可以取到-8.87% 🔺调整前： “结算乘数”的影响主要作用在利率项0.01%上，导致资金费率的取值范围其实是平均溢价指数部分在主导，最终仍可以取到-2%。并且在资金结算频率加快的背景下，恶意做市者/项目方可以在一天内多次获得2%的资金费，而空头处于长期对手盘劣势——平仓亏更多，不平仓会被扣资金费 🔺调整后： “结算乘数”外移，将结算周期频率的影响扩大到资金费率结算上，这导致平均溢价指数也会被“结算乘数”影响——资金费率的收取实际上会变得平滑。 🔺计算结果 举个简单化的例子，假设MYX每4H结算一次，那么调整前的资金费率结算会是（-2%，-2%，-2%，-2%，-2%，-2%）这个节奏 调整后的资金费率结算会是（-2%/6，-2%/6，-2%/6，-2%/6，-2%/6，-2%/6），最终整个资金费的收取因此被平滑了，这个交易策略下，恶意MM/项目方利用资金费的输血能力下降。 【3.交易的影响】 🔺MM/项目方 使用现货控筹压资金费率的做市策略成本提高了，资金费率结算缩短成4H那就减少了MM潜在6倍的资金费收入，那么这个策略还玩得转吗？会需要再仔细斟酌一下 🔺散户 左侧当对手盘可以专注于盘口交易，资金费过高被耗死的困扰会相对减少 🔺资金费率套利选手 如果你是专门做期现价差合约的资金费率套利，理论上策略赚的钱会变少；如果你本来就是像Ethena那样主做BTC、ETH、SOL这种资金费率很稳定的套利策略，那没有影响。 【4.永续合约到底是什么产品】 其实也有值得仔细思考的地方，有认真读过我此前2篇合约文章的友友们，应该还记得资金费率的目的是价值转移、是让合约盘口价格回归现货盘口价格。 那么此次调整后，资金费率变低，也就变相使得合约盘口价格回归的速度会变慢，现货和期货会存在更长时间的”一物两价“过程。 此次改动会值得永续合约盘口价格相对更加具有独立性，更像是介于现货和传统金融交割期货之间的一个产品。我一直认为永续合约这个产品是币圈的金融创新之一，传统的交割期货合约在交易上有很多不方便的地方，传统交割期货合约更适合套期保值，而永续合约的设计更适合投机交易，在未来应该会逐渐被圈外用户广泛接受，在这个过程中合约算法会被不断优化以变得更加合理。 【5.MYX的解锁&派发】 顺便提个醒，MYX每个月6日解锁前后都会拉盘，看起来很像是找对手盘流动性，团队也都是交易所老兵，对这种做市业务应该是比较熟悉的。 这类合约各位谨慎参与，跟这种强庄当对手盘的预期收益率肯定是负的，非要参与的话顺势而为肯定比当强庄对手盘胜率要高。