Kimi K3.1 Pro 今天发布了，官方跑分已经逼近 Claude Opus 5.5。 不过我暂时不打算试了。 上次用 Kimi Code，没跑几个任务额度就消耗得飞快，体验实在有点劝退。 这次看社区反馈，新模型能力确实强，但也有人十几分钟就把 5 小时额度跑光了。 说实话，模型再强，如果写代码没多久就得等额度恢复，那我还真不知道该怎么拿它当主力工具。 对 Coding Agent 来说，能持续干活，比跑分好看重要得多。

SK 海力士暂停了 Solidigm 的美国 IPO。 有分析师认为这是美光、闪迪的利好，毕竟少了一条融资扩产的渠道。 我觉得也许这个判断有点早了吧。 SK 海力士自己都说了，扩产需求没变，只是考虑到资本市场环境，暂时不上市。 不上市不等于不扩产，更不代表 NAND 供应会减少。 不过我更好奇的是，连 SK 海力士都选择暂缓 IPO，是觉得现在市场给不出好价格，还是未来的扩产投入实在太大？ 当然，AI 带来的存储需求还在增长，资本市场愿意为这轮扩张掏多少钱，这恐怕是另一回事哦。

回顾3个月前研究 Agent Loop 的 Reflection 设计时，学到一个原则：测试失败，先检查实现，而不是为了通过测试直接改测试。 但长任务执行几十轮，经历上下文压缩后，这条原则还在吗？ Reflection 解决的是 Agent 如何纠错，Harness 要解决的则包括如何让约束在整个执行过程中持续有效。 重要规则不能只靠模型记住，还需要持久化状态、工具权限和执行检查。 Agent 的可靠性，不能只靠模型自己保证。

年初 8 万美元买 BTC，跌到 5.8 万补仓，被套大半年。8 月份反弹到 7.3 万，实在熬不住卖了，结果后面一路涨。 上个月想着币圈波动太大，还是黄金稳一点，于是 4350 美元买入黄金。 结果黄金跌破 4000，又被套了。人民币还从年初的 7 块多升到 6.7 左右，资产亏一遍，汇率再补一刀。 上半年大家都在吹美股、黄金，嫌币圈不争气。现在回头看，BTC 还是那么强。 以前听人说「黄金给 BTC 提鞋都不配」，觉得太狂了。 现在好了，BTC 没拿住，黄金倒是拿得稳稳的。 折腾一圈发现，最大的风险可能是我自己。

今天美股有个挺有意思的画面：苹果盘中市值一度超过英伟达，随后又回落。 巧的是，今天也是 iPhone Duo 正式开售的日子。新品带来的关注和换机预期，可能也是市场情绪的一部分。 突然想到最近常说的「AI 股和老登股的跷跷板」。 英伟达吃的是 AI 算力需求，微软、谷歌、Meta 都在砸巨资建设 AI 基础设施，而苹果似乎走了另一条路。 它在 AI 基建上的投入相对克制，却早已握着 iOS、macOS、Apple Silicon 和庞大的用户生态。这些本身就是天然的 AI 应用平台。 如果 AI 下一阶段的价值逐渐从模型训练转向应用落地，苹果可能反而有独特优势。 当然，平台优势不等于 AI 商业化一定成功，英伟达也早已赚到了真金白银。 但有个问题挺值得琢磨： 别人花几千亿美元建设 AI 基础设施，苹果已经握着 AI 应用的入口。 **AI 这场仗，最后赚大钱的，会不会反而是那个没拼命买 GPU 的？**

昨晚还在痛苦，Codex Plus 的周额度又快用完了，一看重置时间还要等到 27 号，整整 5 天😭 结果今天一觉醒来，周额度又又又又变成 100% 了！ 现在 Codex 用额度的速度，都快赶不上官方重置额度的速度了😂 感谢 @thsottiaux，Tibo 大善人！ 这 $20 的 Plus，真是越来越值了。

今天看到一条挺有意思的消息。 据媒体报道，DeepSeek 新一轮融资规模约 1000 亿元，宁德时代和腾讯都在投资方名单里。 另一边，宁德时代昨天暴跌 12%，今天还在跌，市值已经逼近万亿元关口。 一家靠电池成长起来的万亿巨头，如今却在大手笔投资 AI。 DeepSeek 会成为宁德时代的下一个增长故事吗？ 还是说，传统产业巨头也开始意识到，未来的竞争不只是制造能力，还有 AI 能力？ 更有意思的是，AI 公司在融资，AI 概念股却在跌。 钱在押注未来，市场却在重新定价当下。

原本以为周一会反弹，结果等到周四，还在跌。 今天港股两家大模型公司又跌了。 MiniMax 跌破 165 港元发行价，智谱从 6 月最高超万亿港元市值，跌到如今约 2200 亿港元。 短短 4 个月，市场情绪变化这么大。 一边是大模型能力不断突破，Agent 越来越能干；另一边却是资本市场不断下调 AI 公司的估值。 这让我开始思考：AI 到底创造了多少真实的生产价值？又有多少是市场提前透支的未来？ 技术进步是真的，但商业价值能否支撑曾经的估值，或许才是现在最值得讨论的问题。

人在国内，最近真有点看不懂了。 人民币对美元持续走强，A 股却从国庆后一路跌到现在。 翻开周 K 线，上证从 4258 点附近跌到 3670 多点，深成指从 16374 点附近跌到 11400 多点。 今天创业板盘中又跌超 3%，全市场 4700 多只股票下跌。 一边人民币升值，一边股市持续调整。 到底发生了什么？是有什么我不知道的利空，还是市场正在提前反映什么？ 有没有懂的朋友聊聊？

泡泡玛特连续 5 个交易日下跌，累计跌超 13%。 段永平却表示，自己应该还会再买一些，但持股不会超过公司 10%。 有意思的是，市场担心 LABUBU 热度消退、海外增长放缓，而段永平看重的是泡泡玛特长期的 IP 孵化能力和品牌价值。 不过，看好一家公司，不代表任何价格都值得买。 投资最难的，或许不是判断一家好公司，而是判断什么价格才算合理。