TAYFUN

STANDX DUSD AIRDROP SCHEDULE AND TIMES 📌 October 26, 00:00 UTC – The airdrop checker page will open. We'll be able to see how much DUSD we're eligible to receive. 📌 November 1, 00:00 UTC – Claims will begin. We'll be able to claim all of our allocated DUSD with no lockup period. 📌 December 31, 08:00 UTC – The claim period will end. Any DUSD not claimed by this deadline will be forfeited.

STANDX KURUCU ORTAĞIYLA RÖPORTAJ. BINANCE’TEN AYRILIP KENDİ GİRİŞİMİNİ KURMAK VE ZİNCİR ÜSTÜ PERPETUAL PİYASALARINDA BİR LİKİDİTE DÖNGÜSÜ OLUŞTURMAK Bu röportaj, StandX’in ürün yaklaşımını ve gelişim yolunu ele alıyor. StandX kurucu ortağı Justin Cheng, Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kurarken edindiği deneyimleri anlatıyor. Özellikle lineer sözleşmelerin ve stablecoin teminatının likiditeyi artırmadaki rolünü değerlendiriyor. StandX, bu deneyimden hareketle merkezi borsalardan zincir üstü Perps DEX alanına yöneliyor. Kendi getiri sağlayan stablecoin’i DUSD’yi vadeli işlemlerle bütünleştirerek stablecoin, vadeli işlemler ve gelirin yeniden stablecoin’e aktarılması arasında birbirini besleyen bir döngü kuruyor. Röportajda Maker Points ve Maker Uptime mekanizmalarının tasarım mantığı da ayrıntılı biçimde açıklanıyor. Emir defterine fiilen emir koymanın ödüllendirilmesiyle derinliğin nasıl artırıldığı ele alınıyor. Ayrıca aşırı piyasa koşullarındaki likidite, piyasa yapıcılık teşviklerinin “derinlik satın almak” anlamına gelip gelmediği, özel anahtar gerektirmeyen API’nin güvenlik sınırları, Perps DEX alanındaki uzun vadeli rekabet ve mevzuata uyum konuları tartışılıyor. Genel olarak StandX’in, yalnızca teşvik ödemelerine dayanmak yerine mekanizma tasarımıyla sürdürülebilir bir zincir üstü türev piyasası kurma yaklaşımı aktarılıyor. Konuşmacının ifadeleri yayın kuruluşunun görüşlerini temsil etmez ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Lütfen bulunduğunuz yerdeki yasa ve düzenlemelere uyun. Platformun kendi stablecoin’i ile Perps DEX’in birleşmesi ve birbirini besleyen yapı Maodi Şu anda sunduğunuz temel ürün deneyimi nedir? Diğer Perps DEX platformlarıyla karşılaştırıldığında en büyük farkınız veya avantajınız ne? Justin En belirgin özelliğimiz, getiri sağlayan stablecoin ile Perps DEX’i tamamen kendi bünyemizde geliştirip bir araya getirmemiz. Bu iki ürünün en büyük avantajı, ikisinin de kendi geliştirdiğimiz ürünler olması. Her iki ürün de size ait olduğunda aralarında daha derin bir bağlantı kurabiliyorsunuz. Örneğin teminat olarak kendi stablecoin’imiz DUSD kullanılıyor. Stablecoin’imiz DUSD, işlem çiftlerinin fiyatlandırıldığı para birimi de DUSD. Böylece bütünlüklü bir deneyim ortaya çıkıyor. Ayrıca bu iki iş kolu birbirini besleyen bir döngü oluşturabiliyor. Öncelikle stablecoin’ler, özellikle getiri sağlayan stablecoin’ler, vadeli işlem işini destekliyor. Bizim stablecoin’imizin getirisi ağırlıklı olarak vadeli işlemlerdeki fonlama oranı arbitrajından geliyor. Yıllık getiri yaklaşık yüzde onlu seviyelerde. Boğa piyasasında daha yüksek, ayı piyasasında ise biraz daha düşük olabiliyor. Dolayısıyla vadeli işlem yapan kullanıcılar, varsayılan teminat olarak DUSD kullandıkları için işlem kârlarının yanında yıllık yüzde onlu seviyelerde ek getiri de elde edebiliyor. Stablecoin’in vadeli işlemleri desteklemesi, karşılığında stablecoin işinin gelişmesini de sağlıyor. Vadeli işlemlerden elde edilen gelirin bir bölümünü stablecoin sahiplerine dağıtmayı planlıyoruz. Böylece yüksek gelir üreten vadeli işlem işi DUSD’yi destekleyecek, DUSD’nin getirisini artıracak ve benzer ürünler karşısında güçlü bir rekabet avantajı sağlayacak. Birbirini besleyen döngü bu şekilde oluşuyor. Vadeli işlem işi, DUSD’nin getirisi sayesinde daha fazla kullanıcıyı DUSD tutmaya çekiyor. Kullanıcılar da daha fazla getiri elde etmek için DUSD’lerini vadeli işlem platformumuza yatırıyor. Bu, vadeli işlemlerde kullanılan teminatı artırıyor ve işlem hacminin büyümesini destekliyor. Böylece vadeli işlem işi ile stablecoin işi birbirini besleyerek bütün sistemin büyümesini sağlayabiliyor. StandX’in bulunduğu aşama ve başlıca ürün güncellemeleri Maodi StandX şu anda hangi aşamada? Son dönemde kullanıma sunduğunuz önemli güncellemeler var mı? Justin Hâlâ görece erken bir aşamadayız. Perp DEX, yapısı gereği karmaşık bir ürün ve geliştirilmesi uzun zaman alıyor. Bununla birlikte ürün güncellemelerinde hızlı ilerliyoruz. Son dönemdeki önemli yeniliklerden biri maker’lara yönelik çalışmalarımızdı. Maker Points ve Maker Uptime adlı iki programı başlattık. Bunların tasarım mantığını birazdan daha ayrıntılı konuşabiliriz. Bunun yanında işlem çiftlerini de kademeli olarak artırıyoruz. Yakın zamanda ETH’yi, ayrıca piyasanın ilgi gösterdiği altın ve gümüşü ekledik. Bir diğer güncelleme çoklu dil desteği oldu. Vadeli işlemlerin yoğun olduğu bazı önemli pazarlara ulaşmak için Çince ve Korece dâhil farklı dil seçeneklerini kullanıma sunduk. Pazarlama tarafında da KOL Stricker adlı bir program başlattık. Bu, ağırlıklı olarak sektörde etkili isimlere ve deneyimli trader’lara yönelik bir iş birliği programı. Maker Points’in çıkış noktası ve hedefi Maodi Maker Points’i, emir gerçekleşmese bile puan kazanılabilecek şekilde neden tasarladınız? Bunun piyasada neleri iyileştirmesini istiyorsunuz? Ayrıca birkaç gün önce, emir defterinizde 10 bps içinde 800 BTC’lik derinlik bulunduğunu söylediğinizi duydum. Bu ne anlama geliyor? Justin Bir proje açısından en temel yaklaşım, ödülleri projeye esas katkıyı sağlayan kullanıcılara vermek olmalı. Maker Points’i de bu düşünceyle başlattık. Likiditenin, vadeli işlem piyasasındaki temel rekabet gücü olduğunu düşünüyoruz. Maker’lar piyasa likiditesinin iyileştirilmesine büyük katkıda bulunuyor ve bunun karşılığında ödüllendirilmeleri gerekiyor. Maker Points’in çıkış noktası buydu. Maker Points aslında geliştirdiğimiz yeniliklerden biri. Çoğu platformda Trading Points gibi sistemler var ve kullanıcılar işlem yaparak puan kazanıyor. İşlem yapmanın platforma komisyon geliri sağladığı doğru. Bizde ise maker’ların ve trader’ların ayrı puan sistemleri var. Her grubu kendi katkısına göre ayrı ayrı ödüllendiriyoruz. Maker Points ve Maker Uptime’ı başlattıktan sonra bu iki mekanizmanın birlikte emir defteri derinliğini belirgin şekilde artırdığını gördük. 800 BTC’lik derinliğin ne anlama geldiğini basitçe hesaplayalım. BTC fiyatının 100 bin dolar olduğunu varsayarsak 800 BTC, 80 milyon dolar eder. Dolayısıyla kullanıcı 80 milyon dolarlık bir emirle piyasaya girse bile bu işlemdeki fiyat kayması yalnızca yaklaşık 100 dolar olur. Bu da neredeyse ihmal edilebilecek bir düzeydir. Bu, piyasa açısından çok anlamlı. Yeterli likidite sağlayarak büyük işlemlerin çok düşük fiyat kaymasıyla gerçekleşmesine imkân veriyor. Şu anda 800 BTC’lik derinlik piyasadaki en iyi düzey olabilir. Diğer önde gelen DEX platformları bile bu seviyeye ulaşamıyor olabilir; onların derinliği genellikle 400 ile 500 BTC civarında. Aşırı piyasa koşullarında likiditenin kaybolması üzerine Maodi Burada bir sorum var. Emir defterindeki bu derinlik, bazı aşırı koşullarda aniden kaybolabilir mi? Örneğin bir süre önce yaşanan 11 Ekim olayında birçok vadeli işlem ürünündeki likiditenin aniden kaybolduğunu hatırlıyorum. Böyle bir durumda sizin emir defterinizdeki likidite de kaybolabilir mi? Diyelim ki 800 BTC satmak istiyorum. İşlem sırasında bunun yalnızca bir bölümü gerçekleşebilir. Diğer piyasa yapıcılar büyük bir emir olduğunu fark edince kendi emirlerini çekebilir. Çünkü amaçları gerçekten likidite sağlamak yerine puan ödüllerinizi almak olabilir. Böyle bir durumun yaşanıp yaşanmayacağından emin değilim. Justin Bunun olabileceği durumlar da var, olmayacağı durumlar da. Aşırı piyasa koşullarında olabilir. Örneğin Bitcoin aniden yüzde 10 düşerse piyasa yapıcıların riski dikkate alması gerekir. Elbette hepsi aynı anda aynı şekilde davranmaz. Ayrıca bazı piyasa yapıcıların riskten korunma stratejileri olabilir; bu yüzden aşırı koşullarda emirlerini hemen çekmeyebilirler. Çoğu zaman piyasadaki hareket yüzde 1’e ulaşmıyor. Dolayısıyla zamanın yüzde 99,99’unda emirler piyasada duruyor. Bu koşullarda piyasa yapıcılar emirlerinin gerçekleşmesinden endişe etmiyor. Çünkü pozisyon yönetim sistemleri, işlem gerçekleştikten sonra risklerini yönetebilmelerini sağlıyor. Pozisyonlarını başka bir yere taşıyabiliyor veya hedge ederek riskten korunabiliyorlar. Tasarımımızın amacı da çoğu durumda işlemlerin gerçekleşmesi için piyasada yeterli likiditenin bulunmasını sağlamak. Ayrıca Maker Points ile Maker Uptime birbirinden farklı. Maker Uptime’ın koşulları daha sıkı. Emirlerin 10 bps içinde bulunması ve emirlerin piyasada kaldığı süre oranının yüzde 70’e ulaşması gerekiyor. Bu nedenle bu program, piyasa yapıcılık deneyimi olan ekipler için uygun. Maker Points ise bütün kullanıcılara açık; manuel emir veren kullanıcılar da katılabiliyor. Katılımı üç kademeye ayırdık. Emirlerinizi 10 bps içinde tutmayı seçerseniz daha fazla puan kazanabiliyorsunuz. Emirlerinizin kolayca gerçekleşmesini istemiyorsanız daha uzağa, örneğin yüzde 1 mesafeye koyabilirsiniz. Bu durumda daha az puan kazanırsınız. Böylece sıradan kullanıcılar da katılabilir ve likidite kaynakları çeşitlenir. Sizin de söylediğiniz gibi, likidite kaynakları ne kadar çeşitli olursa aşırı piyasa koşullarında likiditenin aniden kaybolması o kadar zorlaşır. “Teşviklerle derinlik satın alınıyor” eleştirisine yanıt Maodi Az önce Maker Uptime’dan söz ettiniz. Bu mekanizma tam olarak hangi davranışı ödüllendirmek istiyor? Bazı kişilerin, teşviklerle emir defteri derinliği satın aldığınızı söylediğini de görüyorum. Bu konuda ne düşünüyorsunuz? Justin Aslında Maker Uptime, Market Maker Program’ımızın yeniden düzenlenmiş hâli. Piyasayı biliyorsanız her borsanın kendi piyasa yapıcılık programı olduğunu da bilirsiniz. Binance’in de var; bu oldukça normal. Temel ilkemize dönersek piyasaya katkı sağlayan kişilerin ödüllendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Piyasa yapıcılar piyasaya somut katkı sağladığı için hemen hemen bütün CEX ve DEX’ler onları ödüllendiriyor. Yalnızca ödüllendirme yöntemleri farklı. Uptime programımız, piyasa yapıcılık programını herkesin katılımına fırsat veren açık bir modele dönüştürüyor. Ödüllendirme yöntemlerine bakarsak bazı borsalar piyasa yapıcıları işlem ücretinden muaf tutuyor. Bizde de benzer uygulamalar var. Örneğin piyasa yapıcıysanız işlem ücreti ödemezsiniz; ayrıca emriniz gerçekleştiğinde borsa size ek ödeme de yapar. Sonuçlarına baktığımızda Uptime tasarımımızın çok başarılı ve etkili olduğunu görüyoruz. Daha önce söylediğimiz gibi emir defterinde 800 BTC’nin üzerinde likidite derinliği sağlandı. Son dönemde işlem hacmimiz de belirgin şekilde arttı. Fark ettiniz mi bilmiyorum ama birkaç gün önce günlük işlem hacmimiz 1 milyarı aştı. Bunun likiditemizin iyileşmesiyle yakından ilişkisi var. Perps DEX alanındaki döngüler ve uzun vadeli rekabet Maodi 2025’te perpetual piyasasında yaşananlara geri dönelim. Yılın ilk yarısında büyük bir ilgi vardı. Bunun Hyperliquid’in token fiyatındaki güçlü yükselişle ilgisi olabilir. Son dönemde ise ilgi biraz azalmış gibi görünüyor. Perps DEX alanının geçen yılki gelişimini nasıl değerlendiriyorsunuz? Önümüzdeki bir iki yılda rekabetin hangi konular etrafında şekilleneceğini düşünüyorsunuz? Justin Piyasada uzun süre kaldığınızda ilginin farklı alanlara kaymasının normal olduğunu görüyorsunuz. Piyasanın iniş çıkışları da oldukça olağan. Ancak perpetual işlemler, DeFi içinde uzun vadeli bir iş kurulabilecek az sayıdaki alanlardan biri. Buradaki rekabet daha çok bir maratona benziyor. Ürün yeniliğinin en önemli unsur olduğunu düşünüyoruz. Piyasadaki perpetual platformlarının her birinin kendine özgü tarafları olduğunu da görüyoruz. Az önce konuştuğumuz, DUSD ile diğer ürünlerin birbirini desteklediği ekosistemimiz buna bir örnek. Hyperliquid’in kendisini bir altyapıya dönüştürme girişimi de başka bir örnek. Bu nedenle gelecekteki rekabette belirleyici olanın, kimin geliştirdiği yeniliklerin kalıcı olacağı olduğunu düşünüyorum. Bir diğer önemli rekabet alanı ise ilgi gören varlık sınıflarını sürekli listelemek. Yakın zamanda kullanıma sunduğumuz altın ve gümüş sözleşmeleri buna örnek. Bir işlem platformunun, kullanıcıların işlem yapmak istediği varlıkları sunabilmesi çok önemli. Bu da gelecekte rekabetin önemli bir parçası olacak. StandX’in 2026 hedefi ve piyasaya bakışı Maodi StandX için 2026’daki en önemli hedef nedir? Kişisel olarak 2026 kripto piyasasını nasıl değerlendiriyorsunuz? Justin Öncelikle özelliklerimizi kademeli olarak geliştirecek ve çeşitlendireceğiz. Bu da önemli bir konu. Ancak tek bir öncelik seçmem gerekirse piyasanın modelimizi daha iyi anlamasını ve birbirini besleyen döngümüzün işlemeye başlamasını sağlamak derim. Çünkü modelimizin parçaları gerçekten birbirini destekliyor. Böylece stablecoin’imiz rekabetçi bir getiri sunabilirken vadeli işlem kullanıcıları da bu getiriden yararlanabiliyor. 2026 kripto piyasasına gelirsek şu anda herkes dört yıllık döngünün sona ermesini tartışıyor. Biz de böyle düşünüyor olabiliriz. Ancak genel olarak bir platform işletmecisinin piyasaya bakışı tarafsızdır. Uzun vadede olumlu bakıyor, kısa vadeli dalgalanmaları göz ardı ediyoruz. Binance öncesindeki kariyeri ve kripto sektörüne girişi Maodi Justin, önce kendini tanıtmanı rica edeyim. Özgeçmişinde daha önce Binance’te çalıştığını gördüm. Binance’e katılmadan önce ne yapıyordun? Kripto sektörüne nasıl girdin? Sonrasında Binance’te ağırlıklı olarak vadeli işlem işinin büyümesinden sorumluydun. O dönemde temel görevin neydi? Justin Biz Binance’in vadeli işlem işini kuran ekibin üyeleriyiz. Hem ben hem de AG o ekipteydik. AG şu anda CEO’muz. Binance’teyken vadeli işlem işinin tamamından sorumluydu. Binance’e katılmadan önce ben de AG gibi geleneksel finans sektöründeydim. Ağırlıklı olarak türev ürünlerle ilgili işlerde çalışıyordum. Binance’e 2019’da katıldım. O dönemde Binance’in spot işlem işi çok hızlı büyümüştü. Yaklaşık 2017’de zaten dünyanın işlem hacmi en yüksek borsalarından biri hâline gelmişti. Ancak CZ, vadeli işlemlere girme kararını 2019’da aldı. Türev ürünler karmaşık olduğu için bu alanda deneyimi olan bir ekip arıyordu. Böylece AG’ye ulaştı. Biz de küçük bir ekip olarak birlikte katıldık ve Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kurmaya başladık. Bu süreçte işimin odağı, içinde bulunduğumuz aşamaya göre değişti. Başlangıçta daha çok ürünün kullanıma sunulması ve operasyonun sağlıklı işlemesiyle ilgileniyordum. Ekip eğitimi, müşteri destek ekibinin eğitimi ve ilgili iş akışlarının kurulması bunlar arasındaydı. İşleyiş oturduktan sonra odağım büyümeye kaydı. VIP müşterilere ve nicel işlem yapan müşterilere destek vermenin yanında bireysel kullanıcılara yönelik büyüme stratejileri ve kampanyalardan da sorumluydum. Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kuran ekip ve görev dağılımı Maodi Sonrasında oldukça kısa bir sürede kripto piyasasının lideri oldunuz. Pazar payınız da oldukça yüksekti sanırım. Senin ve AG’nin hangi yaklaşımı veya avantajı, bu kadar hızlı şekilde sektörün lideri olmanızı sağladı? Justin Binance’e Mart 2019’da katıldık. Yaklaşık altı ay boyunca ürünü geliştirdik ve Binance’in vadeli işlem işi Eylül 2019’da resmen kullanıma sunuldu. Ertesi yıl, 12 Mart 2020’de BitMEX’in hizmet dışı kaldığını hatırlıyorum. O sırada Binance’in vadeli işlem hacmi henüz BitMEX’in gerisindeydi. Ancak 12 Mart olayında Binance’in sistemi istikrarlı kalırken BitMEX ciddi sorunlar yaşadı. Kısa süre sonra, aynı yılın ilk yarısında Binance, BitMEX’i geçerek işlem hacmi en yüksek vadeli işlem platformu oldu. Bunun birkaç nedeni olduğunu düşünüyorum. Öncelikle Binance’in geniş kullanıcı tabanı çok önemliydi. Kullanıcıların spottan vadeli işlemlere geçmesi oldukça doğaldı. Bu kadar büyük bir kullanıcı kitlesinin vadeli işlem talebi olması beklenirdi. Bir diğer neden de ürün tasarımında birçok yenilik yapmamızdı. Örneğin o dönemde piyasada ters sözleşmeler yaygındı. Kullanıcılar ilgili varlıkta işlem yapmak için BTC veya ETH’yi teminat olarak kullanıyordu. Her piyasa birbirinden ayrı kalıyordu. 2019’da stablecoin’ler oldukça büyük bir ölçeğe ulaşmıştı. Lineer sözleşmelerin daha iyi bir ürün olduğunu düşünüyorduk. Mevcut uygulamaya bağlı kalıp ters sözleşmeleri taklit etmek yerine yenilik yapmanın fırsat yaratacağına inanıyorduk. Lineer sözleşmelerin en büyük avantajı, BTC, ETH veya daha küçük coin’lerde işlem yaparken USDT’nin teminat olarak kullanılabilmesiydi. Böylece birbirinden kopuk piyasalar bir araya geliyordu. Binance her yeni coin listelediğinde kullanıcıların cüzdanlarındaki USDT, o piyasada işlem yapmak için hemen teminat olarak kullanılabiliyordu. Bu da likiditeyi destekliyordu. Ters sözleşmelerde ise kullanıcıların önce ilgili coin’i satın alıp teminat olarak kullanması gerekiyordu. Bu durum küçük coin’lerin likiditesini sınırlıyordu. Binance’in likiditesi zaten güçlüydü. Lineer sözleşmelerin kullanıma sunulması bunu daha da artırdı. Hatta bir dönem küçük coin’lerdeki likiditemiz rakiplerimizin birkaç büyüklük mertebesi üzerindeydi. Bu da Binance’in vadeli işlemlerde hızla piyasa lideri olmasını sağlayan temel nedenlerden biriydi. Sonrasında daha fazla platform lineer sözleşmelerin avantajlarını fark ederek aynı yolu izledi. Bugün önde gelen platformların çoğu lineer sözleşmeleri kullanıyor. Bunlar yaygın ürün hâline geldi ve işlem hacminin en büyük bölümünü oluşturuyor. Binance’ten ayrılma ve kendi girişimini kurma kararı Maodi Binance’te bu kadar başarılıyken ikiniz neden birden ayrılıp kendi projenizi kurmaya karar verdiniz? Bu önemli kararı almanızı sağlayan bir fırsat veya belirli bir olay oldu mu? Justin Bunun ani bir karar olduğunu düşünmüyorum. Kararı 2024’ün sonunda aldık. 2019’dan itibaren Binance’te beş altı yıl geçirmiştik. Kripto sektöründe bu oldukça uzun bir süre. Binance’in vadeli işlem işi de çok olgunlaşmıştı. Ayrılmamız aslında doğal bir süreçti. İkimiz de yeni bir yön aramak istiyorduk ve DeFi’nin geleceğin yönü olduğu konusunda aynı fikirdeydik. Maodi Daha önce merkezi bir borsada vadeli işlem ürünleri geliştirdiniz, şimdi de Perps DEX geliştiriyorsunuz. Dolayısıyla iki tarafta da deneyiminiz var. Aralarındaki temel farkın ne olduğunu düşünüyorsunuz? Gelecekte tamamen zincir üzerine geçilebilir mi? Perps DEX’ler merkezi perpetual platformlarını çok geride bırakabilir mi? Justin Öncelikle birçok açıdan birbirlerine benziyorlar. Örneğin ürün tasarımı ve risk kontrol mantığı büyük ölçüde aynı. Temel farkı anlatmak gerekirse bu, Uniswap ile merkezi bir borsa arasındaki farka benziyor. Asıl ayrım DeFi boyutunda. DeFi’nin geleceğin yönü olup olmadığını soruyorsunuz. Biz kesinlikle böyle düşünüyoruz; StandX’i kurmamızın nedeni de bu. Uniswap’ın AMM modeli çok yenilikçi bir tasarım ve spot takası oldukça basit hâle getiriyor. Ancak vadeli işlemler kaldıraç içeriyor ve bunları destekleyen bir risk kontrol sistemi gerekiyor. Bu nedenle spot işlemlerden çok daha karmaşık. CEX’lerden DEX’lere geçişin daha fazla zaman alabileceğini düşünmemizin nedenlerinden biri de bu.

STANDX KURUCU ORTAĞIYLA RÖPORTAJ. BINANCE’TEN AYRILIP KENDİ GİRİŞİMİNİ KURMAK VE ZİNCİR ÜSTÜ PERPETUAL PİYASALARINDA BİR LİKİDİTE DÖNGÜSÜ OLUŞTURMAK Bu röportaj, StandX’in ürün yaklaşımını ve gelişim yolunu ele alıyor. StandX kurucu ortağı Justin Cheng, Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kurarken edindiği deneyimleri anlatıyor. Özellikle lineer sözleşmelerin ve stablecoin teminatının likiditeyi artırmadaki rolünü değerlendiriyor. StandX, bu deneyimden hareketle merkezi borsalardan zincir üstü Perps DEX alanına yöneliyor. Kendi getiri sağlayan stablecoin’i DUSD’yi vadeli işlemlerle bütünleştirerek stablecoin, vadeli işlemler ve gelirin yeniden stablecoin’e aktarılması arasında birbirini besleyen bir döngü kuruyor. Röportajda Maker Points ve Maker Uptime mekanizmalarının tasarım mantığı da ayrıntılı biçimde açıklanıyor. Emir defterine fiilen emir koymanın ödüllendirilmesiyle derinliğin nasıl artırıldığı ele alınıyor. Ayrıca aşırı piyasa koşullarındaki likidite, piyasa yapıcılık teşviklerinin “derinlik satın almak” anlamına gelip gelmediği, özel anahtar gerektirmeyen API’nin güvenlik sınırları, Perps DEX alanındaki uzun vadeli rekabet ve mevzuata uyum konuları tartışılıyor. Genel olarak StandX’in, yalnızca teşvik ödemelerine dayanmak yerine mekanizma tasarımıyla sürdürülebilir bir zincir üstü türev piyasası kurma yaklaşımı aktarılıyor. Konuşmacının ifadeleri yayın kuruluşunun görüşlerini temsil etmez ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Lütfen bulunduğunuz yerdeki yasa ve düzenlemelere uyun. Platformun kendi stablecoin’i ile Perps DEX’in birleşmesi ve birbirini besleyen yapı Maodi Şu anda sunduğunuz temel ürün deneyimi nedir? Diğer Perps DEX platformlarıyla karşılaştırıldığında en büyük farkınız veya avantajınız ne? Justin En belirgin özelliğimiz, getiri sağlayan stablecoin ile Perps DEX’i tamamen kendi bünyemizde geliştirip bir araya getirmemiz. Bu iki ürünün en büyük avantajı, ikisinin de kendi geliştirdiğimiz ürünler olması. Her iki ürün de size ait olduğunda aralarında daha derin bir bağlantı kurabiliyorsunuz. Örneğin teminat olarak kendi stablecoin’imiz DUSD kullanılıyor. Stablecoin’imiz DUSD, işlem çiftlerinin fiyatlandırıldığı para birimi de DUSD. Böylece bütünlüklü bir deneyim ortaya çıkıyor. Ayrıca bu iki iş kolu birbirini besleyen bir döngü oluşturabiliyor. Öncelikle stablecoin’ler, özellikle getiri sağlayan stablecoin’ler, vadeli işlem işini destekliyor. Bizim stablecoin’imizin getirisi ağırlıklı olarak vadeli işlemlerdeki fonlama oranı arbitrajından geliyor. Yıllık getiri yaklaşık yüzde onlu seviyelerde. Boğa piyasasında daha yüksek, ayı piyasasında ise biraz daha düşük olabiliyor. Dolayısıyla vadeli işlem yapan kullanıcılar, varsayılan teminat olarak DUSD kullandıkları için işlem kârlarının yanında yıllık yüzde onlu seviyelerde ek getiri de elde edebiliyor. Stablecoin’in vadeli işlemleri desteklemesi, karşılığında stablecoin işinin gelişmesini de sağlıyor. Vadeli işlemlerden elde edilen gelirin bir bölümünü stablecoin sahiplerine dağıtmayı planlıyoruz. Böylece yüksek gelir üreten vadeli işlem işi DUSD’yi destekleyecek, DUSD’nin getirisini artıracak ve benzer ürünler karşısında güçlü bir rekabet avantajı sağlayacak. Birbirini besleyen döngü bu şekilde oluşuyor. Vadeli işlem işi, DUSD’nin getirisi sayesinde daha fazla kullanıcıyı DUSD tutmaya çekiyor. Kullanıcılar da daha fazla getiri elde etmek için DUSD’lerini vadeli işlem platformumuza yatırıyor. Bu, vadeli işlemlerde kullanılan teminatı artırıyor ve işlem hacminin büyümesini destekliyor. Böylece vadeli işlem işi ile stablecoin işi birbirini besleyerek bütün sistemin büyümesini sağlayabiliyor. StandX’in bulunduğu aşama ve başlıca ürün güncellemeleri Maodi StandX şu anda hangi aşamada? Son dönemde kullanıma sunduğunuz önemli güncellemeler var mı? Justin Hâlâ görece erken bir aşamadayız. Perp DEX, yapısı gereği karmaşık bir ürün ve geliştirilmesi uzun zaman alıyor. Bununla birlikte ürün güncellemelerinde hızlı ilerliyoruz. Son dönemdeki önemli yeniliklerden biri maker’lara yönelik çalışmalarımızdı. Maker Points ve Maker Uptime adlı iki programı başlattık. Bunların tasarım mantığını birazdan daha ayrıntılı konuşabiliriz. Bunun yanında işlem çiftlerini de kademeli olarak artırıyoruz. Yakın zamanda ETH’yi, ayrıca piyasanın ilgi gösterdiği altın ve gümüşü ekledik. Bir diğer güncelleme çoklu dil desteği oldu. Vadeli işlemlerin yoğun olduğu bazı önemli pazarlara ulaşmak için Çince ve Korece dâhil farklı dil seçeneklerini kullanıma sunduk. Pazarlama tarafında da KOL Stricker adlı bir program başlattık. Bu, ağırlıklı olarak sektörde etkili isimlere ve deneyimli trader’lara yönelik bir iş birliği programı. Maker Points’in çıkış noktası ve hedefi Maodi Maker Points’i, emir gerçekleşmese bile puan kazanılabilecek şekilde neden tasarladınız? Bunun piyasada neleri iyileştirmesini istiyorsunuz? Ayrıca birkaç gün önce, emir defterinizde 10 bps içinde 800 BTC’lik derinlik bulunduğunu söylediğinizi duydum. Bu ne anlama geliyor? Justin Bir proje açısından en temel yaklaşım, ödülleri projeye esas katkıyı sağlayan kullanıcılara vermek olmalı. Maker Points’i de bu düşünceyle başlattık. Likiditenin, vadeli işlem piyasasındaki temel rekabet gücü olduğunu düşünüyoruz. Maker’lar piyasa likiditesinin iyileştirilmesine büyük katkıda bulunuyor ve bunun karşılığında ödüllendirilmeleri gerekiyor. Maker Points’in çıkış noktası buydu. Maker Points aslında geliştirdiğimiz yeniliklerden biri. Çoğu platformda Trading Points gibi sistemler var ve kullanıcılar işlem yaparak puan kazanıyor. İşlem yapmanın platforma komisyon geliri sağladığı doğru. Bizde ise maker’ların ve trader’ların ayrı puan sistemleri var. Her grubu kendi katkısına göre ayrı ayrı ödüllendiriyoruz. Maker Points ve Maker Uptime’ı başlattıktan sonra bu iki mekanizmanın birlikte emir defteri derinliğini belirgin şekilde artırdığını gördük. 800 BTC’lik derinliğin ne anlama geldiğini basitçe hesaplayalım. BTC fiyatının 100 bin dolar olduğunu varsayarsak 800 BTC, 80 milyon dolar eder. Dolayısıyla kullanıcı 80 milyon dolarlık bir emirle piyasaya girse bile bu işlemdeki fiyat kayması yalnızca yaklaşık 100 dolar olur. Bu da neredeyse ihmal edilebilecek bir düzeydir. Bu, piyasa açısından çok anlamlı. Yeterli likidite sağlayarak büyük işlemlerin çok düşük fiyat kaymasıyla gerçekleşmesine imkân veriyor. Şu anda 800 BTC’lik derinlik piyasadaki en iyi düzey olabilir. Diğer önde gelen DEX platformları bile bu seviyeye ulaşamıyor olabilir; onların derinliği genellikle 400 ile 500 BTC civarında. Aşırı piyasa koşullarında likiditenin kaybolması üzerine Maodi Burada bir sorum var. Emir defterindeki bu derinlik, bazı aşırı koşullarda aniden kaybolabilir mi? Örneğin bir süre önce yaşanan 11 Ekim olayında birçok vadeli işlem ürünündeki likiditenin aniden kaybolduğunu hatırlıyorum. Böyle bir durumda sizin emir defterinizdeki likidite de kaybolabilir mi? Diyelim ki 800 BTC satmak istiyorum. İşlem sırasında bunun yalnızca bir bölümü gerçekleşebilir. Diğer piyasa yapıcılar büyük bir emir olduğunu fark edince kendi emirlerini çekebilir. Çünkü amaçları gerçekten likidite sağlamak yerine puan ödüllerinizi almak olabilir. Böyle bir durumun yaşanıp yaşanmayacağından emin değilim. Justin Bunun olabileceği durumlar da var, olmayacağı durumlar da. Aşırı piyasa koşullarında olabilir. Örneğin Bitcoin aniden yüzde 10 düşerse piyasa yapıcıların riski dikkate alması gerekir. Elbette hepsi aynı anda aynı şekilde davranmaz. Ayrıca bazı piyasa yapıcıların riskten korunma stratejileri olabilir; bu yüzden aşırı koşullarda emirlerini hemen çekmeyebilirler. Çoğu zaman piyasadaki hareket yüzde 1’e ulaşmıyor. Dolayısıyla zamanın yüzde 99,99’unda emirler piyasada duruyor. Bu koşullarda piyasa yapıcılar emirlerinin gerçekleşmesinden endişe etmiyor. Çünkü pozisyon yönetim sistemleri, işlem gerçekleştikten sonra risklerini yönetebilmelerini sağlıyor. Pozisyonlarını başka bir yere taşıyabiliyor veya hedge ederek riskten korunabiliyorlar. Tasarımımızın amacı da çoğu durumda işlemlerin gerçekleşmesi için piyasada yeterli likiditenin bulunmasını sağlamak. Ayrıca Maker Points ile Maker Uptime birbirinden farklı. Maker Uptime’ın koşulları daha sıkı. Emirlerin 10 bps içinde bulunması ve emirlerin piyasada kaldığı süre oranının yüzde 70’e ulaşması gerekiyor. Bu nedenle bu program, piyasa yapıcılık deneyimi olan ekipler için uygun. Maker Points ise bütün kullanıcılara açık; manuel emir veren kullanıcılar da katılabiliyor. Katılımı üç kademeye ayırdık. Emirlerinizi 10 bps içinde tutmayı seçerseniz daha fazla puan kazanabiliyorsunuz. Emirlerinizin kolayca gerçekleşmesini istemiyorsanız daha uzağa, örneğin yüzde 1 mesafeye koyabilirsiniz. Bu durumda daha az puan kazanırsınız. Böylece sıradan kullanıcılar da katılabilir ve likidite kaynakları çeşitlenir. Sizin de söylediğiniz gibi, likidite kaynakları ne kadar çeşitli olursa aşırı piyasa koşullarında likiditenin aniden kaybolması o kadar zorlaşır. “Teşviklerle derinlik satın alınıyor” eleştirisine yanıt Maodi Az önce Maker Uptime’dan söz ettiniz. Bu mekanizma tam olarak hangi davranışı ödüllendirmek istiyor? Bazı kişilerin, teşviklerle emir defteri derinliği satın aldığınızı söylediğini de görüyorum. Bu konuda ne düşünüyorsunuz? Justin Aslında Maker Uptime, Market Maker Program’ımızın yeniden düzenlenmiş hâli. Piyasayı biliyorsanız her borsanın kendi piyasa yapıcılık programı olduğunu da bilirsiniz. Binance’in de var; bu oldukça normal. Temel ilkemize dönersek piyasaya katkı sağlayan kişilerin ödüllendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Piyasa yapıcılar piyasaya somut katkı sağladığı için hemen hemen bütün CEX ve DEX’ler onları ödüllendiriyor. Yalnızca ödüllendirme yöntemleri farklı. Uptime programımız, piyasa yapıcılık programını herkesin katılımına fırsat veren açık bir modele dönüştürüyor. Ödüllendirme yöntemlerine bakarsak bazı borsalar piyasa yapıcıları işlem ücretinden muaf tutuyor. Bizde de benzer uygulamalar var. Örneğin piyasa yapıcıysanız işlem ücreti ödemezsiniz; ayrıca emriniz gerçekleştiğinde borsa size ek ödeme de yapar. Sonuçlarına baktığımızda Uptime tasarımımızın çok başarılı ve etkili olduğunu görüyoruz. Daha önce söylediğimiz gibi emir defterinde 800 BTC’nin üzerinde likidite derinliği sağlandı. Son dönemde işlem hacmimiz de belirgin şekilde arttı. Fark ettiniz mi bilmiyorum ama birkaç gün önce günlük işlem hacmimiz 1 milyarı aştı. Bunun likiditemizin iyileşmesiyle yakından ilişkisi var. Perps DEX alanındaki döngüler ve uzun vadeli rekabet Maodi 2025’te perpetual piyasasında yaşananlara geri dönelim. Yılın ilk yarısında büyük bir ilgi vardı. Bunun Hyperliquid’in token fiyatındaki güçlü yükselişle ilgisi olabilir. Son dönemde ise ilgi biraz azalmış gibi görünüyor. Perps DEX alanının geçen yılki gelişimini nasıl değerlendiriyorsunuz? Önümüzdeki bir iki yılda rekabetin hangi konular etrafında şekilleneceğini düşünüyorsunuz? Justin Piyasada uzun süre kaldığınızda ilginin farklı alanlara kaymasının normal olduğunu görüyorsunuz. Piyasanın iniş çıkışları da oldukça olağan. Ancak perpetual işlemler, DeFi içinde uzun vadeli bir iş kurulabilecek az sayıdaki alanlardan biri. Buradaki rekabet daha çok bir maratona benziyor. Ürün yeniliğinin en önemli unsur olduğunu düşünüyoruz. Piyasadaki perpetual platformlarının her birinin kendine özgü tarafları olduğunu da görüyoruz. Az önce konuştuğumuz, DUSD ile diğer ürünlerin birbirini desteklediği ekosistemimiz buna bir örnek. Hyperliquid’in kendisini bir altyapıya dönüştürme girişimi de başka bir örnek. Bu nedenle gelecekteki rekabette belirleyici olanın, kimin geliştirdiği yeniliklerin kalıcı olacağı olduğunu düşünüyorum. Bir diğer önemli rekabet alanı ise ilgi gören varlık sınıflarını sürekli listelemek. Yakın zamanda kullanıma sunduğumuz altın ve gümüş sözleşmeleri buna örnek. Bir işlem platformunun, kullanıcıların işlem yapmak istediği varlıkları sunabilmesi çok önemli. Bu da gelecekte rekabetin önemli bir parçası olacak. StandX’in 2026 hedefi ve piyasaya bakışı Maodi StandX için 2026’daki en önemli hedef nedir? Kişisel olarak 2026 kripto piyasasını nasıl değerlendiriyorsunuz? Justin Öncelikle özelliklerimizi kademeli olarak geliştirecek ve çeşitlendireceğiz. Bu da önemli bir konu. Ancak tek bir öncelik seçmem gerekirse piyasanın modelimizi daha iyi anlamasını ve birbirini besleyen döngümüzün işlemeye başlamasını sağlamak derim. Çünkü modelimizin parçaları gerçekten birbirini destekliyor. Böylece stablecoin’imiz rekabetçi bir getiri sunabilirken vadeli işlem kullanıcıları da bu getiriden yararlanabiliyor. 2026 kripto piyasasına gelirsek şu anda herkes dört yıllık döngünün sona ermesini tartışıyor. Biz de böyle düşünüyor olabiliriz. Ancak genel olarak bir platform işletmecisinin piyasaya bakışı tarafsızdır. Uzun vadede olumlu bakıyor, kısa vadeli dalgalanmaları göz ardı ediyoruz. Binance öncesindeki kariyeri ve kripto sektörüne girişi Maodi Justin, önce kendini tanıtmanı rica edeyim. Özgeçmişinde daha önce Binance’te çalıştığını gördüm. Binance’e katılmadan önce ne yapıyordun? Kripto sektörüne nasıl girdin? Sonrasında Binance’te ağırlıklı olarak vadeli işlem işinin büyümesinden sorumluydun. O dönemde temel görevin neydi? Justin Biz Binance’in vadeli işlem işini kuran ekibin üyeleriyiz. Hem ben hem de AG o ekipteydik. AG şu anda CEO’muz. Binance’teyken vadeli işlem işinin tamamından sorumluydu. Binance’e katılmadan önce ben de AG gibi geleneksel finans sektöründeydim. Ağırlıklı olarak türev ürünlerle ilgili işlerde çalışıyordum. Binance’e 2019’da katıldım. O dönemde Binance’in spot işlem işi çok hızlı büyümüştü. Yaklaşık 2017’de zaten dünyanın işlem hacmi en yüksek borsalarından biri hâline gelmişti. Ancak CZ, vadeli işlemlere girme kararını 2019’da aldı. Türev ürünler karmaşık olduğu için bu alanda deneyimi olan bir ekip arıyordu. Böylece AG’ye ulaştı. Biz de küçük bir ekip olarak birlikte katıldık ve Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kurmaya başladık. Bu süreçte işimin odağı, içinde bulunduğumuz aşamaya göre değişti. Başlangıçta daha çok ürünün kullanıma sunulması ve operasyonun sağlıklı işlemesiyle ilgileniyordum. Ekip eğitimi, müşteri destek ekibinin eğitimi ve ilgili iş akışlarının kurulması bunlar arasındaydı. İşleyiş oturduktan sonra odağım büyümeye kaydı. VIP müşterilere ve nicel işlem yapan müşterilere destek vermenin yanında bireysel kullanıcılara yönelik büyüme stratejileri ve kampanyalardan da sorumluydum. Binance’in vadeli işlem işini sıfırdan kuran ekip ve görev dağılımı Maodi Sonrasında oldukça kısa bir sürede kripto piyasasının lideri oldunuz. Pazar payınız da oldukça yüksekti sanırım. Senin ve AG’nin hangi yaklaşımı veya avantajı, bu kadar hızlı şekilde sektörün lideri olmanızı sağladı? Justin Binance’e Mart 2019’da katıldık. Yaklaşık altı ay boyunca ürünü geliştirdik ve Binance’in vadeli işlem işi Eylül 2019’da resmen kullanıma sunuldu. Ertesi yıl, 12 Mart 2020’de BitMEX’in hizmet dışı kaldığını hatırlıyorum. O sırada Binance’in vadeli işlem hacmi henüz BitMEX’in gerisindeydi. Ancak 12 Mart olayında Binance’in sistemi istikrarlı kalırken BitMEX ciddi sorunlar yaşadı. Kısa süre sonra, aynı yılın ilk yarısında Binance, BitMEX’i geçerek işlem hacmi en yüksek vadeli işlem platformu oldu. Bunun birkaç nedeni olduğunu düşünüyorum. Öncelikle Binance’in geniş kullanıcı tabanı çok önemliydi. Kullanıcıların spottan vadeli işlemlere geçmesi oldukça doğaldı. Bu kadar büyük bir kullanıcı kitlesinin vadeli işlem talebi olması beklenirdi. Bir diğer neden de ürün tasarımında birçok yenilik yapmamızdı. Örneğin o dönemde piyasada ters sözleşmeler yaygındı. Kullanıcılar ilgili varlıkta işlem yapmak için BTC veya ETH’yi teminat olarak kullanıyordu. Her piyasa birbirinden ayrı kalıyordu. 2019’da stablecoin’ler oldukça büyük bir ölçeğe ulaşmıştı. Lineer sözleşmelerin daha iyi bir ürün olduğunu düşünüyorduk. Mevcut uygulamaya bağlı kalıp ters sözleşmeleri taklit etmek yerine yenilik yapmanın fırsat yaratacağına inanıyorduk. Lineer sözleşmelerin en büyük avantajı, BTC, ETH veya daha küçük coin’lerde işlem yaparken USDT’nin teminat olarak kullanılabilmesiydi. Böylece birbirinden kopuk piyasalar bir araya geliyordu. Binance her yeni coin listelediğinde kullanıcıların cüzdanlarındaki USDT, o piyasada işlem yapmak için hemen teminat olarak kullanılabiliyordu. Bu da likiditeyi destekliyordu. Ters sözleşmelerde ise kullanıcıların önce ilgili coin’i satın alıp teminat olarak kullanması gerekiyordu. Bu durum küçük coin’lerin likiditesini sınırlıyordu. Binance’in likiditesi zaten güçlüydü. Lineer sözleşmelerin kullanıma sunulması bunu daha da artırdı. Hatta bir dönem küçük coin’lerdeki likiditemiz rakiplerimizin birkaç büyüklük mertebesi üzerindeydi. Bu da Binance’in vadeli işlemlerde hızla piyasa lideri olmasını sağlayan temel nedenlerden biriydi. Sonrasında daha fazla platform lineer sözleşmelerin avantajlarını fark ederek aynı yolu izledi. Bugün önde gelen platformların çoğu lineer sözleşmeleri kullanıyor. Bunlar yaygın ürün hâline geldi ve işlem hacminin en büyük bölümünü oluşturuyor. Binance’ten ayrılma ve kendi girişimini kurma kararı Maodi Binance’te bu kadar başarılıyken ikiniz neden birden ayrılıp kendi projenizi kurmaya karar verdiniz? Bu önemli kararı almanızı sağlayan bir fırsat veya belirli bir olay oldu mu? Justin Bunun ani bir karar olduğunu düşünmüyorum. Kararı 2024’ün sonunda aldık. 2019’dan itibaren Binance’te beş altı yıl geçirmiştik. Kripto sektöründe bu oldukça uzun bir süre. Binance’in vadeli işlem işi de çok olgunlaşmıştı. Ayrılmamız aslında doğal bir süreçti. İkimiz de yeni bir yön aramak istiyorduk ve DeFi’nin geleceğin yönü olduğu konusunda aynı fikirdeydik. Maodi Daha önce merkezi bir borsada vadeli işlem ürünleri geliştirdiniz, şimdi de Perps DEX geliştiriyorsunuz. Dolayısıyla iki tarafta da deneyiminiz var. Aralarındaki temel farkın ne olduğunu düşünüyorsunuz? Gelecekte tamamen zincir üzerine geçilebilir mi? Perps DEX’ler merkezi perpetual platformlarını çok geride bırakabilir mi? Justin Öncelikle birçok açıdan birbirlerine benziyorlar. Örneğin ürün tasarımı ve risk kontrol mantığı büyük ölçüde aynı. Temel farkı anlatmak gerekirse bu, Uniswap ile merkezi bir borsa arasındaki farka benziyor. Asıl ayrım DeFi boyutunda. DeFi’nin geleceğin yönü olup olmadığını soruyorsunuz. Biz kesinlikle böyle düşünüyoruz; StandX’i kurmamızın nedeni de bu. Uniswap’ın AMM modeli çok yenilikçi bir tasarım ve spot takası oldukça basit hâle getiriyor. Ancak vadeli işlemler kaldıraç içeriyor ve bunları destekleyen bir risk kontrol sistemi gerekiyor. Bu nedenle spot işlemlerden çok daha karmaşık. CEX’lerden DEX’lere geçişin daha fazla zaman alabileceğini düşünmemizin nedenlerinden biri de bu.